投资国产伟哥，周鸿祎赢麻了

2026年的港股市场里，最充满“戏剧性”的一笔长期投资，居然出自周鸿祎之手。

提起360集团的创始人周鸿祎，多数人脑海里浮现的，是那个在社交媒体上频频开火的“红衣教主”、深耕网络安全的资深人士、以及为AI大模型领域高调发声的行业领军者。然而，鲜有人知的是，在众人眼中热衷于VC/PE、产业投资、个人天使投资且“追逐风口”的他，也能静下心来“与时间为友”。

近期，港股18A上市公司旺山旺水发布了一份令外界瞩目的中期业绩报告。2026年上半年，公司营业收入同比激增693.7%；毛利率达到89.4%。推动业绩暴涨的关键产品，正是被誉为“国产伟哥”的1类创新药昂伟达。在这份亮眼财报的背后，一笔潜伏了8年的早期投资逐渐显现。

2018年，不被资本看好、难以获得外部融资的旺山旺水陷入了困境。危急时刻，创始人沈敬山做出了一个大胆决定：他要自主研发“国产伟哥”。他未曾料到，这个决定很快吸引了资本的注意。产业资本中财奇虎突然注入了2000万元的早期资金，不仅挽救了公司，也见证了“国产伟哥”的诞生。而中财奇虎的主要参与者，正是周鸿祎。按照旺山旺水当前约130亿港元的市值静态计算，中财奇虎的账面回报已超过15倍。谁也没想到，周鸿祎会靠着“国产伟哥”完成一次投资上的逆袭。

一

为全球最大风口AI狂热站台的周鸿祎，真正赚钱的投资却是“国产伟哥”。

这件事本身就充满了“反差感”。因为这笔投资，堪称他涉足VC/PE、产业资本、个人天使投资以来，一笔高回报的长期布局，这无形中展现了周鸿祎投资的“分裂性”——既追逐风口，也押注长期。

旺山旺水的故事，还得从2013年的苏州生物医药产业园说起。那一年，51岁的“博导”沈敬山怀着创业梦想，从中科院上海药物研究所离职。他的想法得到了妻子的支持，她愿意拿出500万元积蓄，让他尝试创业。 初次创业，沈敬山既无经验，也无专业融资团队，他把钱主要花在培养科研团队和实验耗材上，一心扑在小分子新药的研发上，聚焦于抗病毒和神经精神类方向。

抗病毒、神经精神类小分子药物，行业特性非常明确：研发周期长、持续烧钱，短期内很难产生销售收入。 这使得沈敬山的团队始终难以获得外部VC/PE的支持。从2013年到2018年，国内一级市场创新药资本的偏好高度集中，热钱纷纷涌入肿瘤创新药、疫苗等热门慢病靶点。这类项目对资本来说有统一的面貌，“故事好讲、退出路径清晰，也是国内主流机构争抢的标的。”

沈敬山这边的情况则“相反”。创业6年间，他和公司从未获得过任何外部投资，当初的500万元启动资金即将耗尽。公司的研发支出和员工工资，难以为继。实际上，这6年里并非没有VC/PE上门尽调，但多家机构考察旺山旺水后结论高度一致：“周期太长，看不到商业前景。”

不过，这6年他并非毫无收获。沈敬山带领团队持续进行小分子药物研发积累，一边维持现有管线，一边重新审视国内医药市场。他发现，“不少刚需细分领域，长期被海外原研药垄断，国产原研几乎空白。”而他面临更现实的问题是，“团队就地解散，还是要想办法活下去？”

想清楚了，要活下去。沈敬山和团队大胆调整赛道，切入抗ED原研药领域。ED的全称是“男性勃起功能障碍”。全球第一代抗ED原研药，是辉瑞的万艾可（西地那非），也就是外界眼中的“原版伟哥”。万艾可2000年进入中国市场，俘获了中国男性，在抗ED原研药领域占据着主导地位。

沈敬山想做的事情是，跳出仿制的框架，从根本上打破壁垒。

二

当然，要实现这一步非常困难。

这源于外资构建的壁垒体系。第一层就是密不透风的专利墙。辉瑞在PDE5抑制剂领域布局了大量基础专利、衍生物专利、给药方案专利，覆盖了分子骨架、靶点结合方式、晶型、制剂等。

如果只是对原有分子做微小改动，很容易落入专利陷阱。过去，国内大多数药企更愿意等“专利到期后再做仿制药”。 若想“真正跳出外资划定的赛道，就必须从零开始寻找全新的先导化合物。”

或者说，要搭建一套完全独立的框架。沈敬山想做抗ED原研药，源于他研究出了一套从根源上避开海外原研的专利体系。他要做的是，集中资源攻坚拥有全新分子结构的1类抗ED创新药。根据《2026中国抗ED药物行业白皮书》的数据显示，2019年，国内抗ED药物市场规模仅为42.8亿元，这个赛道在整个医药行业中也是“小众”市场，沈敬山的转型更像一场赌博。

方向定了，难题又来了。转型攻坚抗ED原研药，临床推进需要长期资金，旺山旺水经过6年的消耗，已无力支撑完整的临床研发。关键时刻，产业资本中财奇虎送来了2000万元的“翻盘”投资。 中财奇虎又名中财奇虎二期，该基金的执行事务合伙人（GP）为奇虎中财，这家GP由周鸿祎旗下的奇飞翔艺、中财金控等共同成立。奇飞翔艺在奇虎中财中拥有“双重角色”，一方面作为LP出资，另一方面持有GP机构40%的股权，该GP的策略偏向长期、价值投资。

拿到2000万元的“救命钱”，旺山旺水稳住了现金流。接下来，是漫长的研发长跑。直到2025年，被誉为“国产伟哥”的1类创新药昂伟达才正式获批上市。中间的漫长等待，十分煎熬。值得一提的是，“国产伟哥”获批上市不久，旺山旺水就登陆了港交所18A板块。

港交所18A，是2018年落地的专属上市通道，特点是“允许未盈利，甚至无营收的生物科技企业IPO。”旺山旺水在“国产伟哥”问世前，“零收入超过10年，全凭满腔热血和梦想坚持。”进入2026年，昂伟达终端进院速度加快，商业化放量，带动公司2026年半年报业绩大幅增长。

7月，旺山旺水完成了“H股全流通”，IPO前的老股东，等到2026年11月，禁售期就到期了。 这意味着，作为旺山旺水早期投资的最大赢家之一，中财奇虎将获得一笔非常丰厚的退出回报。

按照旺山旺水当前约130亿港元的市值静态计算，中财奇虎持有437.02万股，占总股本的2.6075%，对应账面市值约3.39亿港元，折合人民币约3.12亿元。对比2018年投入的2000万元本金，账面回报已超过15倍。这笔投资，放在周鸿祎整个资本版图中都堪称“神级”，为他扳回了一局。

三

投资“国产伟哥”让周鸿祎在2026年大获全胜。

也让外界看到了他的“AB面”。或者说，是一种极其复杂的“分裂性”。

这种“分裂性”始终伴随着周鸿祎。比如，他明确否认追逐风口，给自己的定位是“提前识别技术变革带来的结构性机会，提前布局未来的大趋势。”可在外界眼中，“他总是在风口起舞。”

最具代表性的案例之一，是2014年，360与酷派达成战略合作，投入超过4亿美元合伙成立奇酷手机。2014年，是国内智能手机“跨界”创业最沸腾的一年。随着小米手机在2013年取得成功，国内形成了“以智能手机为入口的移动互联网最强风口，谁拿到终端就等于掌握了流量”。

一时间，互联网从业者纷纷“跨界”造手机。阿里巴巴战略投资魅族，主推YunOS操作系统，试图在手机终端植入阿里生态。“中国最大忽悠”、乐视创始人贾跃亭更狠，直接喊出不用硬件赚钱，用会员、影视内容就能盈利的生态手机概念，将国内手机风口推向了高潮。

周鸿祎也在那年发现了手机趋势。次年，他再追加4500万美元，将奇酷手机股权提升至49.5%。但这段合作仅维持了不到一年，贾跃亭的介入打破了双方协议，奇酷手机最终未能按原定规划走下去，这成了周鸿祎早年的一个“失败”案例。 另一个代表性案例是字节跳动。

很多人可能不知道，周鸿祎曾是字节跳动前身今日头条的早期投资人。他在2013年投资，却在2016年退出了。 那个阶段的字节跳动还没有完全吃透移动互联网的时代风口，他是在风口来临前就下了车。结果，字节跳动后续估值涨到几千亿美元，这成了他早期投资的一大遗憾。

要说外界印象较深的，是哪吒汽车。2021年，360（三六零）发布上交所公告，拟合计投入29亿元领投哪吒汽车D轮融资，投资完成后，合计持有哪吒汽车16.594%的股权，成为除管理团队外的第一大股东。彼时，正值新能源造车风口，周鸿祎多次为哪吒汽车公开站台。可这笔投资的情况也不理想。 2022年，360因哪吒汽车权益法确认投资损失5.93亿元。2023年，再确认6.87亿元投资损益。而360持有的哪吒汽车股权账面价值，缩水了17.6亿元。

除了上述案例，周鸿祎还押注过“AI最短暂的风口”——元宇宙。 2022年，360推出了元宇宙产品N世界。这个项目在元宇宙迅速降温后快速回落，未能成长为独立的爆款业务。自从AI又成为全球最大风口，周鸿祎的故事就基本围绕在AI身上，推出了一系列AI大模型产品，包括360自研的千亿级认知型通用大模型“360智脑”，以及与智谱AI联合研发的“360 GLM”等。

“他不承认追逐风口，但风口处处有他的身影。”然而他又很“分裂”，也懂得“与时间为友”。 就像借助中财奇虎这类产业资本，去布局周期很长的冷门赛道，“耐心”等待长线价值的兑现。

本文来自微信公众号“投资家”，作者：云帆，36氪经授权发布。